Transferencia de inventario:A "trampa curta" da LME e a "burbulla premium" da COMEX: as existencias de cobre da LME caeron en picado ata as 138.000 toneladas, reducíndose á metade desde o comezo do ano. A primeira vista, isto é unha proba irrefutable de subministración escasa. Pero detrás dos datos, está a producirse unha "migración de inventarios" transatlántica: as existencias de cobre da COMEX disparáronse un 90 % en dous meses, mentres que as existencias da LME continuaron saíndo. Esta anomalía revela un feito clave: o mercado está a crear artificialmente escaseza rexional. Os operadores transferiron cobre dos almacéns da LME aos Estados Unidos debido á postura firme da administración Trump sobre os aranceis aos metais. A prima actual dos futuros do cobre da COMEX respecto ao cobre da LME é de ata 1.321 dólares por tonelada. Esta diferenza de prezo extrema é esencialmente o produto da "arbitraxe arancelaria": os especuladores apostan a que os Estados Unidos poden impoñer aranceis ás importacións de cobre no futuro e enviar metal aos Estados Unidos con antelación para asegurar a prima. Esta operación é exactamente a mesma que o incidente do "níquel de Tsingshan" en 2021. Naquel momento, as existencias de níquel da LME foron en gran parte dadas de baixa e enviadas a almacéns asiáticos, o que desencadeou directamente unha épica escaseza de subministración. Hoxe en día, a proporción de recibos de almacén cancelados pola LME segue a ser do 43 %, o que significa que se está a entregar máis cobre fóra do almacén. Unha vez que este cobre entre no almacén do COMEX, a chamada "escaseza de subministración" colapsará instantaneamente.
Pánico político: como distorsiona o mercado o "pau arancelario" de Trump?
A decisión de Trump de aumentar os aranceis ao aluminio e ao aceiro ao 50 % converteuse na mecha que acendeu o pánico nos prezos do cobre. Aínda que o cobre aínda non se incluíu na lista de aranceis, o mercado comezou a "ensaiar" o peor dos casos. Este comportamento de compra de pánico converteu a política nunha profecía autorrealizable. A contradición máis profunda é que Estados Unidos simplemente non pode asumir o custo de interromper as importacións de cobre. Como un dos maiores consumidores de cobre do mundo, Estados Unidos necesita importar 3 millóns de toneladas de cobre refinado cada ano, mentres que a súa produción nacional é de só 1 millón de toneladas. Se se impoñen aranceis ao cobre, as industrias derivadas, como a automotriz e a electricidade, acabarán pagando a factura. Esta política de "dispararse no pé" é esencialmente só unha moeda de cambio para xogos políticos, pero o mercado interprétaa como un negativo substancial.
Interrupción do subministro: a suspensión da produción na República Democrática do Congo é un "cisne negro" ou un "tigre de papel"?
A breve suspensión da produción na mina de cobre de Kakula, na República Democrática do Congo, foi esaxerada polos alcistas como exemplo dunha crise de subministración. Non obstante, cómpre sinalar que a produción da mina en 2023 só representará o 0,6 % do total mundial, e Ivanhoe Mines anunciou que retomará a produción este mes. En comparación cos acontecementos repentinos, o que é máis digno de vixilancia é o estrangulamento da subministración a longo prazo: a calidade global do cobre segue a diminuír e o ciclo de desenvolvemento de novos proxectos dura entre 7 e 10 anos. Esta é a lóxica a medio e longo prazo que sustenta os prezos do cobre. Non obstante, o mercado actual caeu nun desaxuste entre a «especulación a curto prazo» e o «valor a longo prazo». Os fondos especulativos utilizan calquera perturbación da oferta para crear pánico, pero ignoran unha variable clave: o inventario oculto de China. Segundo as estimacións da CRU, a área de bonos e os inventarios informais de canles de China poden superar o millón de toneladas, e esta parte da «corrente subterránea» pode converterse nunha «válvula de seguridade» para estabilizar os prezos en calquera momento.
Prezos do cobre: camiñando pola corda frouxa entre a curta crise e o colapso
Tecnicamente, despois de que os prezos do cobre rompesen os niveis clave de resistencia, os investidores de tendencia, como os fondos CTA, aceleraron a súa entrada, formando un ciclo de retroalimentación positiva de "subida-short stop-máis subida". Non obstante, esta subida baseada no momento de negociación adoita rematar nunha "inversión en forma de V". Unha vez que as expectativas arancelarias fallan ou o xogo de transferencia de inventario remata, os prezos do cobre poden enfrontarse a unha forte corrección. Para a industria, o actual ambiente de altas primas está a distorsionar o mecanismo de prezos: o desconto spot da LME ao cobre de marzo ampliouse, o que reflicte unha compra física débil; mentres que o mercado COMEX está dominado por fondos especulativos e os prezos están seriamente distorsionados. Esta estrutura de mercado dividida será pagada en última instancia polos consumidores finais: todas as industrias que dependen do cobre, desde os vehículos eléctricos ata os centros de datos, estarán baixo presión de custos.
Resumo: Coidado co "carnaval do metal" sen apoio á oferta e á demanda
Entre os aplausos dos prezos do cobre que superan a marca do billón de dólares, debemos pensar con máis calma: cando os aumentos de prezos se separan da demanda real e cando os xogos de inventario substitúen a lóxica industrial, este tipo de "prosperidade" está destinada a ser unha torre construída sobre area. O palo arancelario de Trump pode ser capaz de apalancar os prezos a curto prazo, pero o que realmente determina o destino dos prezos do cobre segue sendo o pulso da industria manufacturera mundial. Neste xogo entre o capital e as entidades, é máis importante manterse sobrio que perseguir burbullas.
Data de publicación: 07-06-2025